陳強(qiáng)博士(斯坦哈福智庫)
投資銀行（Investment Bank） 是當(dāng)代金融業(yè)的高端，各國對(duì)它的定義五花八門（日本定義它為證劵公司，英國定義它為商人銀行，美國廣義稱華爾街金融機(jī)構(gòu)都是投資銀行，狹義通常是指至少經(jīng)營部分資本市場業(yè)務(wù)如承銷證劵或交易證劵的非銀行金融機(jī)構(gòu)），它有別于商業(yè)銀行因?yàn)樗饕⻊?wù)于資本市場，它有別于咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu)因?yàn)樗鼩w類于金融服務(wù)業(yè)，它有別于一般的產(chǎn)業(yè)投資公司因?yàn)樗粎⒂谄渫斗彭?xiàng)目日常經(jīng)營而更注重其資產(chǎn)的增值行為。它本質(zhì)上是資本雄厚、智力密集和產(chǎn)業(yè)精通的“產(chǎn)業(yè)布局、金融做莊”的當(dāng)代經(jīng)濟(jì)魔術(shù)師。人們對(duì)1997-1998年幾乎席卷亞洲各國的金融風(fēng)暴記憶猶新，人們同時(shí)對(duì)各種財(cái)富榜100/500強(qiáng)的“資本投機(jī)與財(cái)富乘法增長”的投行操作明星般的追逐，可謂愛恨交加。論就國際投資銀行在當(dāng)今世界范圍的金融、能源、糧食等（準(zhǔn)）危機(jī)狀態(tài)中的角色，一言而蔽之，有的是“財(cái)富制造者”，有的卻是“危機(jī)制造者”。
三十年來的中國和平崛起的成就舉世公認(rèn)，“五政和諧、五經(jīng)并舉”的中國模式贊聲四起。但深究起來，中國模式里最為薄弱或者不完善的部分之一就是投資銀行或者類似含義的證劵金融。與投資銀行的圣城美國華爾街的三百年發(fā)展歷史相比較，中國的三十年的大國金融實(shí)踐才剛剛開始。本文以中國能源產(chǎn)業(yè)為例，探索中國能源投行、能源產(chǎn)業(yè)、能源資本、國家金融法規(guī)完善和社會(huì)大眾利益的五元體系結(jié)構(gòu)與互動(dòng)，闡明中國能源投行的任重而道遠(yuǎn)使命即“財(cái)富與和諧的制造者”。
虛擬經(jīng)濟(jì)的誘惑與挑戰(zhàn)
在世貿(mào)（WTO）后時(shí)代，經(jīng)濟(jì)全球化加劇了各國生存和發(fā)展的競爭，各國按照世貿(mào)規(guī)則的金融、農(nóng)業(yè)、能源、優(yōu)惠貿(mào)易等國家經(jīng)濟(jì)命脈行業(yè)的市場開放迎來了“國際投行---金融產(chǎn)品---資本市場---虛擬經(jīng)濟(jì)”的新經(jīng)濟(jì)誘惑與挑戰(zhàn)，利弊參半。美國的次貸危機(jī)可謂第一波，導(dǎo)致全世界數(shù)十個(gè)國家數(shù)千億美元的損失，至今還在蔓延，美國有上百家銀行瀕于破產(chǎn)，波及各國經(jīng)濟(jì)的急速冷卻，專家預(yù)測其尚未探底；當(dāng)前的世界范圍能源和糧食價(jià)格飛漲或準(zhǔn)危機(jī)狀態(tài)可謂第二波，還屬于其早期階段，專家預(yù)測其規(guī)模和時(shí)限都遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于源于美國的次貸危機(jī)。聯(lián)合國《2008年未來狀況》報(bào)告指出，全球未來十年趨向更動(dòng)蕩、暴力沖突更多，成因包括糧食與能源價(jià)格高漲、政府管治失敗、水資源短缺、氣候變化加劇、人均糧食與能源供給減少、沙漠化及人口遷移增加等；就經(jīng)濟(jì)而言，美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘警告，次貸危機(jī)繼續(xù)蔓延、美國可能有更多銀行倒閉、經(jīng)濟(jì)衰退深度百年罕見；這與國際投行典范人物索羅斯預(yù)測經(jīng)濟(jì)再次大蕭條的“有生之年最壞情況”，幾乎同出一轍。用我們開篇觀察來說，即能源黑洞效應(yīng)，拖世界經(jīng)濟(jì)步入冷卻深淵即冰川期的狀況。
就亞洲各國而言，已經(jīng)有多個(gè)國家的虛擬經(jīng)濟(jì)指數(shù)失調(diào)、新一輪金融風(fēng)暴危機(jī)四伏。中國政府的“一行三會(huì)”（中國人民銀行、銀監(jiān)會(huì)，證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)）道道金牌赦令，防范數(shù)以千億美元的境外熱錢和已入境投放外資急進(jìn)急出即沖擊中國國內(nèi)市場和經(jīng)濟(jì)。不少國際投資銀行，看準(zhǔn)了中國市場的巨大潛力和商機(jī)，開始了新一輪的產(chǎn)業(yè)布局，如“高盛養(yǎng)豬”等農(nóng)副產(chǎn)品和畜牧產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)召徏娌�、石油天然氣基礎(chǔ)上的煤炭和其它新能源的資源和產(chǎn)業(yè)收購兼并、極力推銷境外證劵市場的各種證劵產(chǎn)品和新資源，合法利用中國和國際金融的接軌進(jìn)行資本和資產(chǎn)的挪移，即金融做莊，其風(fēng)險(xiǎn)包括產(chǎn)業(yè)畸形發(fā)展、行業(yè)資源壟斷與產(chǎn)品價(jià)格飛漲，泡沫財(cái)富震蕩縮水、企業(yè)倒閉經(jīng)濟(jì)衰退等。這些，對(duì)于中國的能源投行及其關(guān)聯(lián)互動(dòng)的能源產(chǎn)業(yè)、能源資本、國家能源金融法規(guī)完善等等，是巨大的挑戰(zhàn)。
中國能源投行的構(gòu)成
至目前為止，中國的能源投行主要由銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)設(shè)立的如下七類機(jī)構(gòu)所構(gòu)成：
1）信托公司，如中海信托，為中國海洋石油總公司投資控股，戰(zhàn)略愿景是“在信托規(guī)模、盈利能力和管理水平上具有領(lǐng)先地位的國內(nèi)一流、國際知名的能源、交通行業(yè)專業(yè)信托公司”；又如外貿(mào)信托即中國對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易信托有限公司，是中國中化集團(tuán)公司金融業(yè)務(wù)板塊的骨干企業(yè)之一；又如新時(shí)代信托，立足于內(nèi)蒙地區(qū)豐富的資源，專注于能源產(chǎn)業(yè)投資信托基金。
2）企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司，如中石油集團(tuán)全資的中國石油財(cái)務(wù)公司；又如中石化集團(tuán)全資的中國石化財(cái)務(wù)公司；又如中海油集團(tuán)全資的中海石油財(cái)務(wù)公司；又如上市公司深圳能源集團(tuán)控股的深圳能源財(cái)務(wù)公司；又如浙江省能源集團(tuán)控股的浙江省能源財(cái)務(wù)公司。
3）金融租賃公司，如河北省金融租賃有限公司，專注于電力、通信、能源等行業(yè)；又如近年來成立和快速發(fā)展的招銀金融租賃公司，工銀金融租賃公司，民生金融租賃股份有限公司，建信金融租賃有限公司等。
4）證劵公司，如中信證劵，華泰證劵，招商證劵，中原證劵，華夏證劵，海通證劵，國信證劵等，大部分參與到能源或新能源產(chǎn)業(yè)上市培育和承銷交易其證劵。
5）國字頭投資公司，如國家開發(fā)投資公司，中國國際金融有限公司，中國國際信托投資公司，中國建銀投資有限責(zé)任公司，中國電力投資公司等。
6）商業(yè)銀行的投資銀行部門，中國大多數(shù)商業(yè)銀行都有投資銀行業(yè)務(wù)，中國建設(shè)銀行和光大銀行等最為突出。
7）在中國登記經(jīng)營的外國投資銀行，如高盛，摩根斯坦利，匯豐銀行，瑞士信貸第一波士頓銀行，德意志銀行，美林遠(yuǎn)東，花旗銀行，百富勤，JP摩根，瑞士投資銀行，大華銀行，星展銀行等等，大多數(shù)有能源投行業(yè)務(wù)。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，中國的能源投行，按狹義所定義的，接近五百家，按廣義理解的，超過千家。除此之外，有數(shù)百家能源行業(yè)的信息咨詢和投資服務(wù)網(wǎng)站和金融信息和咨詢服務(wù)網(wǎng)站、創(chuàng)業(yè)投資公司、民營投資公司等也在開展與合作屬于投資銀行的業(yè)務(wù)、并尋求戰(zhàn)略資方合作升級(jí)為有國家和省市批準(zhǔn)的非銀行金融機(jī)構(gòu)。
中國能源金融的五元體系結(jié)構(gòu)與互動(dòng)
在本系列文章之二，我們按照能源金融的資本性質(zhì)和利益模式劃分能源金融為五個(gè)層面，下面探索若干層面上中國能源投行、能源產(chǎn)業(yè)、能源資本、國家金融法規(guī)完善和社會(huì)大眾利益的五元體系動(dòng)態(tài)組合。
�。ㄒ唬┙K端消費(fèi)市場金融
目前，中國的能源特別是石油的國內(nèi)市場是靠國家財(cái)政補(bǔ)貼來維持“國際油價(jià)洼地“的狀態(tài)，這不僅增加政府財(cái)政負(fù)擔(dān)，而且對(duì)社會(huì)大眾利益來說是不公平的，即應(yīng)該逐漸由終端使用者分擔(dān)。所以，籌備多年的燃油稅法律和執(zhí)行需要應(yīng)盡快啟動(dòng)。與此同時(shí)，符合更嚴(yán)格環(huán)保要求的車輛和油料的法律法規(guī)推行。
國內(nèi)的終端用戶市場無論是煤炭還是成品油，改革不到位的產(chǎn)業(yè)壟斷現(xiàn)象依然嚴(yán)重，民營能源企業(yè)在油源、油價(jià)、煤炭供應(yīng)等沒有話語權(quán)，大部分瀕于倒閉破產(chǎn)，所以，大量的國內(nèi)外資本沒有合適渠道或者會(huì)冒較大風(fēng)險(xiǎn)來進(jìn)入該產(chǎn)業(yè)層面的市場。新成立的國家能源局應(yīng)該作為首要任務(wù)來實(shí)施反壟斷法，使能源資本與能源供應(yīng)鏈的正常投資回報(bào)途徑暢通。
中國的能源投行在此層面大有作為，包括
（1）繼續(xù)為能源企業(yè)項(xiàng)目融資和結(jié)構(gòu)性增長融資，注重在國內(nèi)及香港證劵市場上市，其市場總體需求穩(wěn)健增長，資本回報(bào)一般大于其它行業(yè)。
�。�2）石油產(chǎn)業(yè)基金專家崔新生提出過著名的“民企股權(quán)換油源計(jì)劃”方案，它的實(shí)施在目前情形有兩種變通措施，一是油源的多樣化，擴(kuò)展到煤基氫化石油、生物燃料和進(jìn)口重油加工提煉，按照目前市場很有競爭力；
二是民企股權(quán)和資產(chǎn)不宜大量與外資做直接置換，更適宜采取產(chǎn)業(yè)基金和可轉(zhuǎn)股債劵等方式，而中國能源投行應(yīng)該搶先在項(xiàng)目、區(qū)域和產(chǎn)業(yè)上有協(xié)調(diào)的行動(dòng)，客觀上阻止一些居心不良的國際投行的惡意競爭。融合上述兩種措施的“洲際成品油聯(lián)盟”和“氫化石油基金”目前方案已成型，歡迎合作。
�。�3）標(biāo)本兼治。國家針對(duì)中小企業(yè)融資貸款難的困境，最近推出民間資本通過浙江省等試點(diǎn)合法放貸、中小企業(yè)貸款銀行等金融措施，同樣的模式即區(qū)域甚至全國經(jīng)營范圍的能源產(chǎn)業(yè)銀行或者信用社，以混合所有制方式即可包括國有資本、民營資本和外資，將是中國能源投行的經(jīng)典業(yè)務(wù)。據(jù)了解，目前有多個(gè)類似方案在完善和申報(bào)之中，歡迎合作。
�。ǘ┊a(chǎn)業(yè)投資開發(fā)金融
這是中國能源投行的主戰(zhàn)場之一，其中當(dāng)務(wù)之急是為能源產(chǎn)業(yè)與能源資本對(duì)接的中國能源資本矩陣通盤策劃，分期實(shí)施，及時(shí)推出能源資本矩陣的七種基金操作：
（1）國家萬億外匯儲(chǔ)備構(gòu)成的、由國家投資公司運(yùn)營的主權(quán)基金；
�。�2）國家國資委管轄的一百多家國有企業(yè)集團(tuán)的主權(quán)基金；
�。�3）各省市國資委管轄的數(shù)千家國有企業(yè)集團(tuán)的主權(quán)基金；
�。�4）動(dòng)用國家外匯額度特批的外資轉(zhuǎn)為國家定向投資的主權(quán)基金；
�。�5）國家和部委批準(zhǔn)與監(jiān)管的區(qū)域及行業(yè)基金的能源投放；
�。�6）民本經(jīng)濟(jì)屬性萬億儲(chǔ)備的、混合所有制的能源產(chǎn)業(yè)基金；
（7）混合所有制中國能源資源開發(fā)銀行及商業(yè)銀行銀團(tuán)的能源投放。
有了上述數(shù)萬億元資金實(shí)力之后，中國能源投行的眼光就不僅是中國國內(nèi)的能源產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，包括我們提出的國家能源七級(jí)儲(chǔ)備體系的投資，而且是國際能源的大戰(zhàn)略。如下圖所示，國際油氣能源主要由各國國家石油公司掌控（圖中的藍(lán)色標(biāo)注，世界前22名里占17名，囊括前十名，第一名沙特國家石油公司，油氣儲(chǔ)量為3001億桶），小部分由跨國石油公司掌控（圖中的紅色標(biāo)注，世界前22名里占5名）。
世界前22名探明油氣儲(chǔ)量的公司排名（據(jù)Peter Goode (2008)）
世界前22名探明油氣儲(chǔ)量的公司排名（據(jù)Peter Goode (2008)）相比于跨國石油公司，世界上大多數(shù)國家石油公司都缺乏足夠資金進(jìn)行其豐富石油天然氣資源的 勘探開發(fā)，他們更希望與混合所有制的、國際
本土化經(jīng)營的、（中國）投資銀行合作，而往往不是直接與中國的國營石油公司合作。單這一項(xiàng)，中國的能源投行就任重而道遠(yuǎn)。
（三）期貨市場證劵金融；
顯然，這也是中國的能源投行的主戰(zhàn)場之一，包括（1） 推動(dòng)國家能源和金融有關(guān)部委，及時(shí)完善中國的石油和能源期貨市場和現(xiàn)貨市場交易體系，增大能源國際定價(jià)權(quán)和行業(yè)影響力。
（2） 拓展與上述的國際的國家石油公司的合作，從項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)量分成到捆綁其中長期利益到中國證劵和股市的上市交易。
�。�3） 積極參與數(shù)百家中央和地方國資委管轄的與能源相關(guān)的企業(yè)集團(tuán)整合上市，擴(kuò)充中國能源的資本實(shí)力、參與實(shí)力和廣度。
�。�4） 中國的四大經(jīng)濟(jì)圈區(qū)域金融中心正在呈現(xiàn)，包括香港-深圳國際貿(mào)易、證劵和離岸金融中心；上海金融中心，北京-天津產(chǎn)業(yè)與離岸金融中心，重慶金融中心等，各大經(jīng)濟(jì)圈都將有其獨(dú)特的能源戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)，因此，將是中國能源投行大展身手的廣闊天地。
�。�5） 最另類的中國能源投行，是充分利用互聯(lián)網(wǎng)高科技和在線金融的
成熟商務(wù)系統(tǒng)，打造在線華爾街的世界能源金融總部基地的方案，已經(jīng)有國際資方對(duì)此極為興趣。正如推動(dòng)美國休斯頓作為世界能源首都的大休斯頓聯(lián)盟主席Lane E. Sloan先生所分析，能與休斯頓競爭此國際能源大都市的真正競爭者來自中國，或是北京，或是上海。
（四）地緣與貨幣層面的能源金融
美國華爾街過去一百五十年的金融發(fā)展經(jīng)歷在中國過去十五年上演了其精華濃縮版。未來十五年里，一個(gè)在線華爾街的世界能源金融總部基地將在中國某個(gè)大都市里崛起，屆時(shí)中國能源投行會(huì)更加自豪，因?yàn)樗麄兪褂玫牟粌H有美元和歐元，還有亞洲和世界日益流通和重視的石油亞元產(chǎn)業(yè)資本矩陣，貨幣基金、信用體系、亞元貨幣和充實(shí)的金融儲(chǔ)備。
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