多元化經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)基本清除。2007年公司清理多元化投資，導(dǎo)致資產(chǎn)減值損失大增和投資收益大幅下降。清算隆瑞國(guó)際投資和湖南湘中木業(yè)計(jì)提減值準(zhǔn)備 1744.39萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)119.59%；權(quán)益法核算的投資虧損177.83萬(wàn)元，轉(zhuǎn)讓股權(quán)虧損370.23萬(wàn)元，全年投資收益-459.50萬(wàn)元�？鄢郎p值損失和投資收益的稅前利潤(rùn)為14205.33萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)5.83%。清理完多元化投資后，公司將專(zhuān)注主業(yè)，其他業(yè)務(wù)對(duì)公司的拖累將不復(fù)存在。
短期估值合理，長(zhǎng)期維持“增持”評(píng)級(jí)。三機(jī)廠主要生產(chǎn)RDS天然氣壓縮機(jī)、CNG天然氣汽車(chē)加氣站用壓縮機(jī)、單螺桿空氣壓縮機(jī)、API抽油機(jī)等系列產(chǎn)品和配件，年產(chǎn)值4～5億元。如果按照三機(jī)廠2008年5億元銷(xiāo)售收入和10%的凈利率樂(lè)觀測(cè)算，收購(gòu)將增加凈利潤(rùn)5000萬(wàn)元左右，增加每股收益 0.16元左右；再加上江鉆股份本身的盈利，2008年總體每股收益在0.70元左右。目前估值沒(méi)有明顯優(yōu)勢(shì)，短期中性，長(zhǎng)期維持“增持”評(píng)級(jí)。
石油濟(jì)柴(000617)：關(guān)注中石油物資裝備整合
07年毛利率下降，業(yè)績(jī)低于預(yù)期。2007年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入101767.06萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)21.17%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9774.93萬(wàn)元，同比下降15.05%；每股收益0.41元；公司業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)普遍預(yù)期。業(yè)績(jī)下降的主要原因是由于搬遷帶來(lái)的影響沒(méi)有消除，整合期間加大運(yùn)營(yíng)成本，主營(yíng)產(chǎn)品毛利率下降。2007年公司營(yíng)業(yè)毛利率20.76%，比2006年大幅下降3.84個(gè)百分點(diǎn)。其中V型機(jī)毛利率下降5.17個(gè)百分點(diǎn)，氣體機(jī)下降 0.99個(gè)百分點(diǎn)，船用直列機(jī)下降6.59個(gè)百分點(diǎn)并出現(xiàn)虧損。
投資收益下降，未來(lái)存在稀釋風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)寶雞石油鋼管(持股38%)和咸陽(yáng)石油鋼管鋼繩(持股45%)的投資收益是公司利潤(rùn)的重要來(lái)源。2007年對(duì)它們的投資收益分別為4961.55、1492.02萬(wàn)元，分別占公司凈利潤(rùn)的50.61%和15.22%，合計(jì)占比65.82%。但和2006年相比，投資收益下降7.26%。而且寶雞石油鋼管廠擬增資35428萬(wàn)元，公司放棄增資，公司對(duì)寶雞石油鋼管的持股比例將有較大幅度下降(從38%到 11%)，很可能不能采用權(quán)益法核算，從而對(duì)公司2008年業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大影響。
關(guān)注中油物裝整合，給予中性評(píng)級(jí)。中石油集團(tuán)為理順裝備制造業(yè)務(wù)管理體制，以公司實(shí)際控制人中石油物資裝備集團(tuán)為基礎(chǔ)，組建中石油集團(tuán)公司裝備制造分公司，公司大股東行政上由中石油集團(tuán)直接管理。我們預(yù)計(jì)2008、2009年公司實(shí)現(xiàn)每股收益0.49、0.63元，合理股價(jià)20元。目前公司估值沒(méi)有吸引力，給予“中性”投資評(píng)級(jí)。
山東墨龍(0568HK)：發(fā)行A股增加石油專(zhuān)用管產(chǎn)能
快速成長(zhǎng)的油管、套管供應(yīng)商。2004年3月山東墨龍?jiān)谙愀蹌?chuàng)業(yè)板上市，2007年2月以介紹形式轉(zhuǎn)到主板，是首家成功轉(zhuǎn)板的H股公司。 2002～2007年，公司收入年均復(fù)合增長(zhǎng)53.77%，凈利潤(rùn)年均增長(zhǎng)60.01%。2007年油管實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入6.74億元，占主營(yíng)39.63%；套管實(shí)現(xiàn)收入7.17億元，占42.18%。截至2007年底，公司產(chǎn)能軋管40萬(wàn)噸、管端加厚10萬(wàn)噸、調(diào)質(zhì)熱處理20萬(wàn)噸(高鋼級(jí)油井管)、螺紋加工 35萬(wàn)噸(成品油套管)。
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