我們認(rèn)為這一標(biāo)準(zhǔn)出臺，將加快甲醇汽油在全國或部分省市的推廣。
在油價(jià)高達(dá)100美元/桶的情況下，標(biāo)準(zhǔn)推出有利于甲醇生產(chǎn)企業(yè)的健康發(fā)展。
目前甲醇生產(chǎn)根據(jù)原料來源主要有三大工藝：煤氣化、天然氣、焦?fàn)t煤氣。
國內(nèi)煤氣化主要采用五種技術(shù)：Shell、德士古、GSP、魯奇、華東理工。其中GSP沒有工業(yè)化經(jīng)驗(yàn)，因而沒有競爭力，而相同煤化工規(guī)模投資額度比較，Shell>華東理工>德士古。華東理工投資額度稍高于德士古的主要原因是設(shè)備投資增加，如一套煤漿泵國內(nèi)采購價(jià)400多萬歐元，而德士古自有技術(shù)可節(jié)約一套。不過，由于德士古技術(shù)是單噴嘴，進(jìn)料流向不均勻，煤炭浪費(fèi)較多，因此，德士古技術(shù)并未在國內(nèi)大規(guī)模應(yīng)用。華東理工的多噴嘴煤氣化技術(shù)是仿制德士古技術(shù)，由于壓力提升問題只能小規(guī)模的應(yīng)用。魯奇技術(shù)必須用塊煤，且煤氣中焦油及酚含量高，污水處理復(fù)雜，難以大規(guī)模推廣。綜合而言，國內(nèi)煤氣化技術(shù)適合殼牌技術(shù)，但殼牌技術(shù)在國內(nèi)應(yīng)用并不十分成熟。
目前國內(nèi)應(yīng)用成熟的技術(shù)是焦?fàn)t煤氣制甲醇，其投資回報(bào)率普遍高于煤氣化技術(shù)，因而得到推廣應(yīng)用。而在天然氣氣價(jià)高漲下，國外天然氣制甲醇的產(chǎn)能已經(jīng)被壓縮，國內(nèi)天然氣制甲醇成本處于劣勢。
甲醇汽油推廣的關(guān)鍵之一在于銷售渠道問題。目前在山西，甲醇汽油銷售給下游成品油網(wǎng)絡(luò)的價(jià)格是3600元/噸左右，而終端價(jià)6200元/噸，巨大的利潤空間實(shí)際被渠道所占有。
事實(shí)上，即使沒有標(biāo)準(zhǔn)出臺，國內(nèi)可能也有部分甲醇流入成品油市場。根據(jù)山西的兩年試用，M15甲醇汽油不添加助劑就能直接使用，而M85需要添加助劑才能維持燃料的穩(wěn)定性。由于甲醇汽油含氧豐富，燃燒比乙醇汽油充分，實(shí)際使用與純汽油差別不大。
我們認(rèn)為標(biāo)準(zhǔn)出臺有望給甲醇企業(yè)帶來較大的發(fā)展空間。如果國內(nèi)汽油消費(fèi)市場的10%被M85的甲醇汽油所替代，將給市場帶來490萬噸的甲醇需求，而目前的產(chǎn)能不能滿足需求。
維持對云維股份的“買入”評級。目前甲醇噸利潤1200-500元/噸，權(quán)益產(chǎn)能22萬噸；焦炭230 萬噸權(quán)益產(chǎn)能，噸利潤100元以上。我們曾于07年預(yù)計(jì)08、09年EPS分別為1.277、1.765元，基于目前的價(jià)格走勢，我們認(rèn)為今年業(yè)績有超預(yù)期的可能，如果今年BDO、醋酸裝置順利投產(chǎn)，09年業(yè)績也可能超過我們的預(yù)期。
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