我首先介紹一下Tristone Capit公司，是一個投行，主要是在油氣行業(yè)的投行，我們有160多名員工在美國、加拿大、南美和倫敦設(shè)有辦事處，50%的員工都是行業(yè)人士，他們以前也是做過工程師，50%來自于投資銀行。這張圖說明了我們過去7年的發(fā)展歷程，公司成立2001年在加拿大成立以來，我們做過的一些工作，主要是做資本市場的融資，另外包括一些中等市值油氣公司的并購，也包括一些資產(chǎn)收購。我們有200億的市值公司兼并收購交易，一共有300多個能源行業(yè)的資產(chǎn)項目，我們有喜歡跟創(chuàng)業(yè)公司合作，包括一些小型市值的公司，我們希望從這個公司不斷的發(fā)展當中，通過種子投資能夠使的這個公司最終達到上市的目標，最終進行并購，最終通過退出機制來完成風險投資。
我們先來看一下在東南亞地區(qū)的發(fā)展情況，我們業(yè)務(wù)遍及這里面深色部分的國家，我們客戶在這里有他們相關(guān)的資產(chǎn)，包括一個很大的公司我們幫他們做超過數(shù)十億美元的交易，這個是我們?nèi)虿糠挚蛻簦蠹抑攸c關(guān)注深體字的，這些都是能源公司，很多公司都是在東南亞地區(qū)的。
還有一個企業(yè)的機構(gòu)研究，每年我們大概評估超過160個能源公司股票，主要關(guān)注他們在美國和一些其他國家的EMP活動。
下面我們看一下全球的油氣交易市場，大家可以從這個圖表當中看出，交易活動每年大概都是1500億美元，在2005年之前，02—04年總值比較低，因為市場沒有太多的流動資金所以導(dǎo)致這方面的資產(chǎn)不足，到2004年底之后，有越來越的資金被流放到市場里面，此外在過去3—4年間我們發(fā)現(xiàn)有很多的國有公司尤其是中國的能源國有公司進入了國際市場，他們帶動價格增長，最近我們看到在中東的主權(quán)基金的釋放，導(dǎo)致有非常多的國家公司進入到中東這塊市場，這些數(shù)據(jù)都表明在2005—2007年間公司的交易額實際上略低于資產(chǎn)交易額，一開始都是公司交易額占優(yōu)勢的，但是到了07年由于原油價值的增長，還有很多投資銀行把錢投入到私募基金上，導(dǎo)致公司投資的比例減少，這是我們在全球已探明油氣儲量的情況，在中東地區(qū)占很多。不幸的是要進入這些市場，肯定會有一些準入的壁壘，從這個圖我們可以看到，從垂直準入的角度來看，這些公司有不同的風險率，橫軸就是根據(jù)不同的稅制占的儲量份額。所以說我們看到其結(jié)果就是在北美全球的儲量相對來講是比較低的。
為什么有越來越多并購的活動？其中一個原因就是我們現(xiàn)在開采的過程越來越困難，比如說把石油的儲量開采出來，儲存到另外一個地方工作越來越復(fù)雜，越來越困難，比如說油庫里面要增加儲量的話是很復(fù)雜的工作，因此其他公司就采用一些其他的方法來增加他們的資產(chǎn)總合。
下面我們具體來看一下東南亞地區(qū)，為什么東南亞地區(qū)是兼并非常活躍的地區(qū)呢？在東南亞地區(qū)供需一定程度帶動了并購活動，美國2000年預(yù)測亞洲尚未發(fā)現(xiàn)的油氣資源達到了350億桶，在東南亞地區(qū)國家建立的一些相關(guān)政治體制來吸引海外的投資，這些投資環(huán)境比較友好。而且在東南亞地區(qū)的市場有很大的發(fā)展空間，油氣是在印度尼西亞。從供需角度來講，天然氣可以自給自足，但是石油就不是這樣的，在未來4—5年石油的供應(yīng)會越來越差，在政府執(zhí)照批準批復(fù)以及鉆井活動來看，在東南亞地區(qū)左邊這幅圖2000—2007年就是政府尤其在印度尼西亞和泰國政府批準越來越多的公司能夠開展鉆井活動，在右邊可以看到東南亞地區(qū)建立平估井和勘測鉆井的比例，這個也直接導(dǎo)致公司交易低于資產(chǎn)交易。這個也是目前在東南亞地區(qū)比較活躍的一些國際大公司，在右邊是這些公司他們不同的項目，有哪些項目可以在未來幾年中進行關(guān)鍵性的生產(chǎn)活動。在這里我們大概有超過70個國家，每天超過1000多桶，大家覺得這個數(shù)字不是很大，這些很多都是一些小公司，他們可能在其他地方根本沒有生產(chǎn)基地，但是東南亞有很多公司產(chǎn)能還不到1000桶。我們關(guān)注這樣的市場，通過并購來增加他們的產(chǎn)能。
這個是關(guān)于上市公司的情況，他們在東南亞地區(qū)都有他們的生產(chǎn)基地，或者煉油基地，都沒有在亞洲上市，只是把生產(chǎn)基地設(shè)在這里，核心相比的價格就體現(xiàn)出開發(fā)過程深海區(qū)價值到底有多大，這個是用股市的價值跟公司的價值來進行比較，有的公司比例高達294%，平均來講接近核心價值的76%，所以這些公司平均值是76%，因此他們近期發(fā)展策略就是通過產(chǎn)品的溢價來實現(xiàn)更大公司價值，獲得公司的利潤，但是隨著長期發(fā)展的變化也要采取不同的策略。目前有些公司根據(jù)我們的預(yù)測，發(fā)現(xiàn)有些公司儲備已經(jīng)不夠用了。
有一個公司最近有一個報告，這個公司不是專注于東南亞，是專注于阿爾巴尼亞，他也找到專注于阿爾巴尼亞價格和核心儲備價值的比例。右下角這個圖講到在過去幾年間油價的變化，這里還有一個就是以美元為計價交易費的數(shù)量，大概是21.36美元左右，不同國家采用不同的體系，現(xiàn)在我們也意識到成本也在不斷的增加，這些交易數(shù)量越來越多，可能會把我們每桶的交易費用降到15美元左右。
公司應(yīng)該采取什么樣的做法呢？如果要并購應(yīng)該如何考慮呢？這幅圖告訴我們一些中小型的油氣公司他們股票的指數(shù)走勢，從今年3月份開始，股價在5、6月份達到了最高，之后就慢慢降低，這里面大概有60—70個公司，整個市場可能變化不是很大，但是油氣市場受到這個影響最大，降幅非常明顯。此外就是股本問題，這些公司他們所持的股票數(shù)量也在不斷下降，而且2006年中期的時候達到最高，當時在倫敦股市上市的美國公司都是以勘測為主的，他們的資產(chǎn)投資組合不是特別的復(fù)雜，這些公司一旦勘測失敗的話，公司就會破產(chǎn)，導(dǎo)致市值下降非�？臁６顿Y者會找有完整生命周期EMP公司，這樣可以保證從頭到尾都可以與這些公司一起發(fā)展。07年第四季度又有所升高，之后整個股票市值有所降低，右邊的數(shù)字列出一些不同公司名稱，在過去1—3個月他們的情況，幾乎所有的數(shù)字是紅色的就說明他們在過去幾個月當中業(yè)績實際上是下滑的，而現(xiàn)在在夏天之后，市場在重新調(diào)整之后，有很多公司進入市場，找不到足夠的資金，因為資金被稀釋了，有很多公司在等待這個夏天的結(jié)束，希望能夠在第三季度地四季度卷土重來，我們希望能夠看到有更多的公司進入市場。他們?nèi)绻軌蛟诮衲曜詈笠粋�季度進入市場的話，能夠找到融資的機會，他來找我們?nèi)谫Y的話，說不定還可以打一個折扣。我們上周剛給一個在北美的公司進行了融資，給了他們5%的折扣，我們也沒有在倫敦、北美的機構(gòu)投資者，我們是直接幫他們做融資行為。
小公司現(xiàn)在融資越來越困難，投資者他們到底需要什么呢？最主要就是資金流動性，要能夠不用影響股價就可以很快的交易，他們有一個相對來講比較好的投資組合，有一些能夠更好的規(guī)避風險或者是分散風險，他們也想關(guān)注于一些大公司最低的市值不得少于2億美元，這些大公司還有有些優(yōu)勢更容易獲得一些項目，更多的資金，更多的股權(quán)收益，希望這些公司有一些經(jīng)常進行鉆井和開發(fā)項目，不想找那些無所事事只是收取點現(xiàn)金和服務(wù)費的公司，他們還需要這些公司擁有良好的技術(shù)能力。
實際上我們相信這一切都會給我們帶來發(fā)展的機會，從而讓公司有更好的投資組合，更大的價值。因為并購意味著我們可以更好的規(guī)避不斷變化的市場，現(xiàn)在世界上在A股市場已經(jīng)有超過1000個市值非常低的小的公司，在北美這些很多小公司也受到全球環(huán)境惡化的影響，這些公司可以通過股本市場，通過融資來更好的籌集資金，而不是要變賣他們的一些資產(chǎn)。當然有些時候并購之后可能興起之后就會決定是否變賣掉資產(chǎn)，在這個市場上我們可以找到很多的發(fā)展機會，在過去幾年通過并購的案例可以看出，并購可以給我們帶來更多的發(fā)展機遇。
如果在座各位是代表你們的公司想做并購的話，我們?yōu)槭裁匆霾①忂�有一些其他的效應(yīng)，速度和效益，買一個公司的話可以更好的發(fā)展，因為要想公司內(nèi)部重新開發(fā)的話是非常困難的，還有資產(chǎn)的成本，通過并購可以幫助你更好的建立投資組合，股東也不想公司花很長時間才可以盈利，我們作為投資公司，也非常清楚一點。我們能夠幫助這些公司并購。此外我們成本可以降低，不論是買它的公司還是買它的資產(chǎn)，成本都會有效的降低。
還有協(xié)同作業(yè)是很重要的，我們要關(guān)注到雙方共同目標是什么，這里既包括成本方面的協(xié)同作用，節(jié)約成本，還包括雙方員工都能一起工作。下面再來看一下價值，比如說并購你所有的一切都取決于你到底想付什么樣的價格。高質(zhì)量的資產(chǎn)有這樣一些特點，既然質(zhì)量高要購買這個資產(chǎn)就會非常困難，有很強資產(chǎn)組合，低運營成本可以獲得更多的利潤，此外還有優(yōu)良的設(shè)施和基礎(chǔ)設(shè)施，天然氣方面的資產(chǎn)越來越具有吸引力，因為在有些地區(qū)你獲得氣會比獲得油更加的方便，價格也更便宜。要想將氣的生產(chǎn)商業(yè)化的話，就是要找到合適的市場，合適的消費者，目前有很多的氣生產(chǎn)商還有天然氣生產(chǎn)商他們都在不斷的發(fā)展，我們也可以看到在氣方面的資產(chǎn)也更加具有吸引力。我們一定要做非常詳細的分析，來建立一個現(xiàn)金流的模型，還要看一下里面具體的指標，比如說每桶的價格，這些是我們估值的基礎(chǔ)。
最后介紹一下我們并購過程，我們經(jīng)常會忽視這幾點，有些公司有豐富的經(jīng)驗，只關(guān)注技術(shù)層面，而沒有關(guān)注整個并購的過程，要想成功實現(xiàn)交易的話，并購是至關(guān)重要的，要看在公司層面或者從資產(chǎn)的層面進行交易的話，都要考慮一下，然后還要知道小公司也會忽視這點，他們可能沒有足夠的技術(shù)，所以無法開展這些工作，所以一定要保證技術(shù)可以相互補充，此外還要看是否需要技術(shù)方面的資源，或者法律方面的資源。一開始要建立相關(guān)并購的戰(zhàn)略，客戶經(jīng)常是這樣的情況，他們一開展自己的公司就喜歡上這公司，這個資產(chǎn)，從而沒有做具體客觀的分析，我們一定要去一些場合了解各方面的信息，要知道賣方的資產(chǎn)是什么，通過溝通了解對方的資產(chǎn)，從而可以讓更多的機會，不能故步自封看到一個選擇就可以了，通過交流獲得市場的情報，這實際上也是讓你找到機會以及贏得這個機會非常重要的方法，也是讓你們能夠完成這個交易很好的方法，就是要和人們?nèi)贤ê徒涣鳌?/FONT>
但是我覺得不光是了解競爭對手，也要看一下自己的報價，要做很好的調(diào)整，這樣的話給收購對象看到是雙贏的局面。
我想講一個案例，TAQA是一個國家石油公司，這個公司全球業(yè)務(wù)是比較分散的，有一些具體的市場重點，在TAQA這里我們也關(guān)注他們工作的程序，他們工作目標非常清晰，而且在過去兩年每天是14萬桶的產(chǎn)量，非常成功，他們也做了很多的交易，這個公司讓我們看到他們有非常清晰的戰(zhàn)略方向的公司。
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