前幾個(gè)星期, 奧巴馬總統(tǒng)宣布成立一個(gè)金融詐騙監(jiān)管工作組，這個(gè)工作小組將隸屬司法部，目的是清除石油期貨市場(chǎng)的操縱行為。奧巴馬總統(tǒng)是在內(nèi)華達(dá)州的里諾宣布上述決定的。他在里諾市政廳許諾“我們將確保沒(méi)有人犧牲美國(guó)人民的利益來(lái)達(dá)到自己的短期利益。”讓我們花點(diǎn)時(shí)間討論奧巴馬總統(tǒng)的決定。
首先來(lái)了解一些基本知識(shí)。所有期貨合約涉及兩方：一方認(rèn)為未來(lái)價(jià)格會(huì)更高（也就是多頭寸），另一方認(rèn)為未來(lái)價(jià)格會(huì)較低（也就是做空頭）。每日的商品期貨價(jià)格是價(jià)格就是多頭和空頭數(shù)量平衡的結(jié)果。
多頭和空頭的不平衡就會(huì)改變每日期貨的價(jià)格。如果做多頭方面有十個(gè)參與者認(rèn)為相對(duì)于之前的交割價(jià)格，未來(lái)的價(jià)格將上升，而做空方面只有一個(gè)參與者認(rèn)為未來(lái)的價(jià)格將會(huì)下降，那么該期貨合約價(jià)格將會(huì)持續(xù)上漲，直到有多頭和空頭達(dá)到同等數(shù)目。
因此，期貨價(jià)格巨大的變化來(lái)自于對(duì)價(jià)格作出不同判斷的多頭和空頭參與者數(shù)量的巨大不平衡。價(jià)格將會(huì)不斷地變化，直到在某一點(diǎn)上兩方參與者人數(shù)相等。不管以后的實(shí)際價(jià)格上漲或下跌，總是有一半的參與者賺錢(qián)，而另一半吃虧。
如前所述，期貨價(jià)格發(fā)生巨大變化的來(lái)源是做多頭和空頭參與數(shù)量上的巨大的不平衡。那么，是什么導(dǎo)致了某一方（多頭或者空頭）數(shù)量占據(jù)壓倒優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)生了方向一致的集體信念？有兩種可能性。第一種是巧合。眾多參與者不約而同地做出了相同的判斷，并不約而同地一起做空或者做多。第二種就是參與者們相互勾結(jié)，從而制造了不平衡。
有關(guān)2000年以來(lái)石油市場(chǎng)的評(píng)論，大多數(shù)都側(cè)重于金融產(chǎn)品的發(fā)展。這些金融產(chǎn)品允許普通投資者投資大宗商品的期貨價(jià)格。特別是，大多數(shù)注意力都集中在由大投資者持有的多頭頭寸的變動(dòng)上。這些大投資者主要投資在石油期貨價(jià)格上，他們一般的期貨合同都是長(zhǎng)達(dá)幾個(gè)月，如果舊的合同到期，就會(huì)滾動(dòng)到新合約。他們的投資主要是通過(guò)加權(quán)商品基金來(lái)投資原油期貨。這方面，最重要的兩家公司是高盛和摩根大通。顯然，這些投資者不是期貨市場(chǎng)上積極和主要的投資者，他們不會(huì)像小投資者那樣頻繁買(mǎi)賣(mài)，也不是日內(nèi)交易員那樣一天內(nèi)交割生意。既然如此，很難想象這些被動(dòng)的投資者能夠陰謀操縱期貨市場(chǎng)。
當(dāng)然，很多人會(huì)不同意上述觀點(diǎn)，認(rèn)為多頭的大投資者可以在原有期貨市場(chǎng)上獲得暴利。但是經(jīng)濟(jì)學(xué)家菲利普烏來(lái)格研究表明，高盛商品基金，從2000年到2009年5月，平均每月收益率只有0.5％。在石油期貨市場(chǎng)上，堅(jiān)持持多頭的賭注并不總是盈利的。
進(jìn)一步講，如果期貨價(jià)格的大幅變化是勾結(jié)的結(jié)果，那為什么總是清一色做多？投機(jī)者們?yōu)槭裁淳筒荒艽ㄔ谝黄鹱隹�？做空的話可以通過(guò)壓低價(jià)格而賺同樣多的錢(qián)。如果投機(jī)者既做空也做多，豈不是讓政府找不到理由加以調(diào)查？難道不正是由于石油期貨價(jià)格一漲再漲才導(dǎo)致政府開(kāi)始調(diào)查，進(jìn)行新的規(guī)制嗎？
無(wú)論如何，期貨市場(chǎng)不會(huì)在真空中運(yùn)作。期貨價(jià)格最終得和“市場(chǎng)基本面“一致。如果沒(méi)有什么現(xiàn)象表明未來(lái)原油會(huì)出現(xiàn)短缺，可是石油期貨價(jià)格依然上漲，那么這對(duì)于做空的人來(lái)說(shuō)是一個(gè)黃金機(jī)會(huì)，他們?cè)诂F(xiàn)貨市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)原油，儲(chǔ)存起來(lái)，然后再進(jìn)入期貨市場(chǎng)賣(mài)給做多的人，從而實(shí)現(xiàn)完全無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的利潤(rùn)。由于我們的經(jīng)濟(jì)中到處都是聰明的和積極尋求投資機(jī)會(huì)的人，他們一旦發(fā)現(xiàn)現(xiàn)貨與期貨價(jià)格之間巨大差距，就一定會(huì)利用這個(gè)機(jī)會(huì)，結(jié)果導(dǎo)致了期貨價(jià)格的下降，消除期貨和現(xiàn)貨之間的差價(jià)。
正是這種期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的套利為石油期貨價(jià)格的賭注提供了唯一可行的機(jī)制。為了套利，投機(jī)者們儲(chǔ)存原油，從而影響實(shí)際石油價(jià)格。歷史上類(lèi)似的故事已經(jīng)發(fā)生過(guò)。但是今天沒(méi)有證據(jù)表明有人在儲(chǔ)存數(shù)量不同尋常汽油。事實(shí)上，汽油庫(kù)存倒是在下降，在今年春季里，汽油庫(kù)存一直低于去年的水平。
如今奧巴馬總統(tǒng)組織調(diào)查石油期貨，這實(shí)際上是一場(chǎng)政治狙擊戰(zhàn)。你不必期待有什么驚人的結(jié)果。
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