作為地?zé)挻笫。綎|地?zé)捚髽I(yè)的財(cái)務(wù)情況卻較少為外界所知，不過，山東東明石化集團(tuán)有限公司（下稱“東明石化”）的一項(xiàng)銀行間市場募資，給公眾管中窺豹的機(jī)會(huì)。
經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者獲悉，地?zé)捑揞^東明石化11日以8.50%的票面利率發(fā)行了366天短期融資券，募資6億元，用于補(bǔ)充旗下公司采購原油的營運(yùn)資金。而募資說明書顯示，東明石化近幾年資產(chǎn)負(fù)債率逐年提高，流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債之比頻超80%，而未來兩年近30億元的投資中，65%需要從外部借款，資金壓力日益凸顯。
“山東地?zé)捚髽I(yè)都有擴(kuò)大產(chǎn)能的沖動(dòng)。”中宇資訊煉化行業(yè)分析師王良19日對導(dǎo)報(bào)記者表示，擴(kuò)產(chǎn)是大勢所趨，同時(shí)企業(yè)不得不承受由此產(chǎn)生的日益沉重的財(cái)務(wù)壓力。
負(fù)債率逐年攀升
東明石化披露，由于公司新項(xiàng)目投產(chǎn)、產(chǎn)能增加，2011年需增加采購原油約150萬噸，按目前價(jià)格，約需總采購資金80億元，依公司目前原料周轉(zhuǎn)情況匡算，新增流動(dòng)資金占用在6.5億元左右。因此東明石化擬將本次短期融資券募集資金6億元全部用于補(bǔ)充子公司東明潤邦化工有限公司的營運(yùn)資金。
導(dǎo)報(bào)記者注意到，盡管東明石化經(jīng)營不俗，僅2011年上半年就實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入98.48億元，綜合毛利率達(dá)5.26%，凈利潤1.29億元，但公司近年來逐步攀升的負(fù)債率、不斷減少的現(xiàn)金流和不盡合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)，還是給企業(yè)造成不小的壓力。
數(shù)據(jù)顯示，東明石化2008年-2011年6月30日資產(chǎn)負(fù)債率分別為48.92%、59.11%、56.15%和61.63%，相應(yīng)的公司財(cái)務(wù)費(fèi)用也不斷增長，分別達(dá)到1.69億元、1.81億元、2.22億元和1.36億元。東明石化也坦言，“資產(chǎn)負(fù)債率波動(dòng)中有所提高，有可能減弱其綜合償債能力。”
在所有負(fù)債中，東明石化同期的流動(dòng)負(fù)債分別為19.7億元、36.55億元、38.1億元和45.96億元，流動(dòng)負(fù)債占全部負(fù)債之比分別為78.02%、85.78%、86.69%和80.32%，這其中短期銀行借款分別為15.6億元、25.59億元、30.24億元和27.73億元，負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理現(xiàn)象突出。
更讓人擔(dān)心的是，東明石化的現(xiàn)金流波動(dòng)較大，近一年半還顯示為負(fù)數(shù)。據(jù)披露，東明石化2008年-2011年6月30日的現(xiàn)金流凈增加額分別為5.37億元、7.21億元、-4.48億元和-3.06億元，其中經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量分別為10.71億元、2.81億元、-2.7億元和1.53億元。
東明石化對此解釋為，自2009年初以來，原油價(jià)格一直處于上升趨勢，導(dǎo)致公司原料采購支出增加，同時(shí)，由于成品油價(jià)格受國家調(diào)控，其增幅遠(yuǎn)低于原料油價(jià)格增幅，使公司經(jīng)營現(xiàn)金凈流入減少；同時(shí)公司在原油價(jià)格上漲的趨勢下，為節(jié)約原料成本并保證原料供應(yīng)，加大了對原料油的采購和儲(chǔ)備，致使預(yù)付賬款和存貨都大幅增加，導(dǎo)致凈現(xiàn)金流減少。
“地?zé)捚髽I(yè)只要有油源，生產(chǎn)經(jīng)營還是賺錢的。”王良說。
不過，東明石化也承認(rèn)，凈現(xiàn)金流減少會(huì)對公司經(jīng)營周轉(zhuǎn)和償還債務(wù)造成困難，公司面臨現(xiàn)金流下降導(dǎo)致的經(jīng)營周轉(zhuǎn)和償債風(fēng)險(xiǎn)。
未來還需大手筆借款
導(dǎo)報(bào)記者了解到，東明石化原油一次加工能力已經(jīng)達(dá)到600萬噸/年，約占全國煉油能力的1.2%，占山東地方煉油能力的10%，為山東乃至國內(nèi)最大的地方煉油企業(yè)。2011年，公司經(jīng)營目標(biāo)是計(jì)劃加工原料油350萬噸，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入220億元，實(shí)現(xiàn)利稅18億元。
盡管經(jīng)營能力不錯(cuò)，但其對資金的需求同樣迫切。導(dǎo)報(bào)記者注意到，東明石化此次融資券注冊金額高達(dá)12億元，這意味著在此次融資6億元之后，其未來還能再融6億元。不過，相比東明石化龐大的資金需求，僅憑短融券并不足以滿足其投資需要。
據(jù)了解，東明石化2011年-2013年有兩項(xiàng)投資計(jì)劃，分別為總投資4.49億元的鐵路專用線擴(kuò)能改造和總投資30億元的300萬噸/年重質(zhì)油綜合利用項(xiàng)目。
投資計(jì)劃表顯示，2012年鐵路擴(kuò)能改造項(xiàng)目需投資2億元，其中自有資金和借款各占一半；而300萬噸/年重質(zhì)油綜合利用項(xiàng)目年內(nèi)需投資14億元，其中9.5億元需要借款，2013年需投資的10億元中，仍有6.5億元需要借款解決。
東明石化披露稱，300萬噸/年重質(zhì)油綜合利用工程包括200萬噸/年汽柴油加氫精制裝置、180萬噸/年原料加氫處理裝置、150萬噸/年FDFCC裝置、35萬噸/年氣體分餾裝置、160萬噸/年延遲焦化裝置、120萬噸/年焦化汽柴油加氫精制裝置、7萬方/小時(shí)干氣制氫裝置和7萬噸/年硫磺回收裝置，配套建設(shè)罐區(qū)、循環(huán)水場和污水處理等公用工程。項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，年均銷售收入為232.58億元，年均利潤總額為13.58億元，年均所得稅后利潤10.18億元。
按照東明石化2010年-2020年十年發(fā)展規(guī)劃，到“十二五”中期，東明石化要達(dá)到新增項(xiàng)目建設(shè)投資80億元，實(shí)現(xiàn)銷售收入500億元、利稅50億元的戰(zhàn)略目標(biāo)，形成50萬噸/年氯堿化工、100萬噸/年煤化工、1000萬噸/年煉油的產(chǎn)業(yè)規(guī)模，資金需求可想而知。
“國家在逐漸淘汰200萬噸/年常減壓以下的落后產(chǎn)能，并且由PM2.5引發(fā)的煉化產(chǎn)業(yè)鏈升級也是大勢所趨。”王良表示，再加上央企收編及企業(yè)自身兼并需要，地?zé)捚髽I(yè)升級裝置、擴(kuò)產(chǎn)已不可避免，由此產(chǎn)生的財(cái)務(wù)壓力只能克服。
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