進(jìn)入4 季度，電力需求開(kāi)始反彈。10 月，火電項(xiàng)目投資也持續(xù)回升，核電項(xiàng)目建設(shè)重啟。鑒于其市場(chǎng)領(lǐng)先地位，上海電氣將受益最大，因此上海電氣仍是我們?cè)陔娏υO(shè)備板塊中的首選股票。電力板塊方面，煤價(jià)并軌政策的總體影響為輕微負(fù)面。根據(jù)年初至今的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)，我們調(diào)整了華能國(guó)際和大唐發(fā)電的2012-14 年盈利預(yù)測(cè)。鑒于盈利增速可能放緩、行業(yè)面臨的重估風(fēng)險(xiǎn)以及煤價(jià)并軌政策的輕微負(fù)面影響，我們認(rèn)為華潤(rùn)電力前景可期。
火電投資持續(xù)反彈
10 月，火電項(xiàng)目投資同比增長(zhǎng)13%，連續(xù)兩個(gè)月錄得正增長(zhǎng)(今年前十個(gè)月中共有三個(gè)月為正增長(zhǎng))。我們認(rèn)為，隨著項(xiàng)目審批的加快以及火電企業(yè)盈利能力的改善，火電投資將持續(xù)回升。
今年1-10 月用電量和發(fā)電量分別同比增長(zhǎng)4.9%和3.9%。10 月單月用電量總計(jì)399.8 太瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)6.1%，顯示電力需求正在回升(但步伐慢于我們的預(yù)期)。我們將2012 年全年用電量和發(fā)電量同比增速預(yù)測(cè)分別下調(diào)了1.3 個(gè)百分點(diǎn)至5.3%和4.7%。
火電利用率可能開(kāi)始回升
鑒于電力需求復(fù)蘇的預(yù)期以及雨季的結(jié)束，我們認(rèn)為火電利用率已經(jīng)觸底并將開(kāi)始回升。我們預(yù)測(cè)2012 年總體/火電/水電利用率分別為52.4%、58.2%和36.2%，分別較12 年1-10 月水平提高0.5 個(gè)百分點(diǎn)、提高2.4 個(gè)百分點(diǎn)和下降6.3 個(gè)百分點(diǎn)。
煤價(jià)并軌政策: 對(duì)發(fā)電企業(yè)的影響輕微負(fù)面
對(duì)發(fā)電企業(yè)的正面影響：交易成本降低;透明度的提高可以保障燃料的穩(wěn)定供應(yīng);動(dòng)力煤市場(chǎng)面臨的結(jié)構(gòu)性供給過(guò)剩問(wèn)題得發(fā)電企業(yè)獲得議價(jià)能力。
對(duì)發(fā)電企業(yè)的負(fù)面影響：當(dāng)供需結(jié)構(gòu)發(fā)生變化時(shí)缺乏一個(gè)明確的“統(tǒng)一價(jià)格”;實(shí)際簽約量可能遠(yuǎn)低于意向框架中的供貨量;內(nèi)陸省份煤價(jià)變動(dòng)幅度與沿海地區(qū)不同。
總體影響: 為促進(jìn)煤炭生產(chǎn)企業(yè)的供應(yīng)積極性，重點(diǎn)電煤并軌價(jià)格可能重新調(diào)整以適應(yīng)最新的市場(chǎng)價(jià)格，甚至可能高于進(jìn)口價(jià)格。由于合同執(zhí)行情況存在一定的不確定性(如果并軌價(jià)格遠(yuǎn)低于公開(kāi)市場(chǎng)價(jià)格，而統(tǒng)一價(jià)格又很難公平確定，那么實(shí)際合同兌現(xiàn)率可能很低)，我們認(rèn)為對(duì)發(fā)電企業(yè)的總體影響為輕微負(fù)面。
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