繼高盛和摩根士丹利在黃金上叫板之后，在商品市場中沉寂了許久的美林也不甘寂寞，拋出了油價(jià)將跌至50美元的重磅報(bào)告，但這些報(bào)告中真實(shí)和作秀的成分各有多少，令人生疑。
如今，對于投行而言，想要快速獲得客戶認(rèn)可的最好方法，不再是單純的猜漲跌，隨著市場準(zhǔn)入門檻的持續(xù)降低和投資者整體素質(zhì)的提升，投行越來越多地依賴于通過聳人聽聞的噱頭吸引眼球。繼高盛和摩根士丹利在黃金上叫板之后，在商品市場中沉寂了許久的美林也不甘寂寞，拋出了油價(jià)將跌至50美元的重磅報(bào)告，但這些報(bào)告中真實(shí)和作秀的成分各有多少，令人生疑。
美林的原油經(jīng)
12月初，美林的商品年報(bào)中，預(yù)計(jì)WTI原油將在未來2年內(nèi)跌至50美元的觀點(diǎn)，成為了市場關(guān)注的焦點(diǎn)。美林在商品市場中的影響力一直不大，故而也鮮有太另類的觀點(diǎn)，而此次爆出這樣的報(bào)告實(shí)在出人意料。事實(shí)上，美林的傳統(tǒng)優(yōu)勢更多體現(xiàn)于證券市場，主要集中于證券承銷、企業(yè)并購和資產(chǎn)管理，對商品的涉及并不多。過去多年，美林在商品市場中也幾無號召力。與商品市場中如日中天的高盛和摩根士丹利以及在觀點(diǎn)上具有較大影響力的瑞銀和德銀相比，美林只能算是小玩家。全球幾大投行的商品指數(shù)中，也數(shù)高盛GSCI和瑞銀DJ-UBS影響力最大，美林的MLCX指數(shù)一直沒有影響力，也極少被作為投資和研究的標(biāo)的，即便是美林自己的報(bào)告，也鮮有直接引用該指數(shù)的情況。
由于美林在商品和能源市場中份額一直較小，故而曾在2001年解散能源交易團(tuán)隊(duì)，隨后在2003年受高盛和摩根士丹利在能源市場大幅盈利吸引，再度組建了油氣交易部門，但規(guī)模依舊不大，直至2010年在美國能源交易中的比重也不到3%，在現(xiàn)貨交易中更是鮮有涉足，和與中東主權(quán)基金有著密切關(guān)聯(lián)的高盛以及在北海有著較大份額的摩根士丹利相比，差距較大。在幾次著名的商品欺詐和操縱案中，高盛、摩根大通和摩根士丹利屢次被調(diào)查，但美林始終未被波及。
或許正是因?yàn)樘珜Ｗ⒂诔Ｒ?guī)的金融服務(wù)和已有的優(yōu)勢項(xiàng)目，美林在衍生品中一直缺乏足夠的認(rèn)識，因而在大量接盤次貸產(chǎn)品之后，2008年瞬間走向了破產(chǎn)的邊緣，一度險(xiǎn)些成為雷曼第二。不過由于美林隨后的快速反應(yīng)，最終使本欲接手雷曼的美銀更換了選擇，并將雷曼送入了歷史。不過，自2008年被美銀收購之后，美林在商品市場中的份額進(jìn)一步下滑;2011年上半年，美林大宗商品研究團(tuán)隊(duì)近半數(shù)人員辭職，進(jìn)一步削弱了其在商品市場中的影響力。
為了能夠快速重建影響力，美林近兩年熱衷于以極高的調(diào)門引起市場關(guān)注，雖然效果不佳，但依舊堅(jiān)持進(jìn)行我行我素的大膽預(yù)測。去年美林就稱若利比亞不能快速恢復(fù)產(chǎn)量，且貨幣政策維持過度寬松，Brent原油將在2012年上沖175美元。然而直至今日，利比亞依舊未能完全復(fù)產(chǎn)，伊朗受制裁后削減的產(chǎn)量更是大過了利比亞的全部產(chǎn)量;而美聯(lián)儲則相繼推出了OT2、QE3和QE4，“過度寬松”在可預(yù)見的3年之內(nèi)仍將是主調(diào);但Brent原油最高只觸及 125美元，與去年持平，全年也并未出現(xiàn)像樣的上漲。
在2013年的年報(bào)中，美林再度延續(xù)了此前的思路，依舊是語不驚人死不休。報(bào)告中，美林雖然對2013年的原油價(jià)格并不是特別悲觀，但卻提出未來2年之內(nèi)，隨著美國原油產(chǎn)量的持續(xù)增長，WTI原油可能跌至50美元的驚人觀點(diǎn)。單從漲跌幅的比例來看，這個觀點(diǎn)與高盛在2007年預(yù)計(jì)油價(jià)將漲至200美元頗有形似之處，但其分析邏輯以及對于觀點(diǎn)的堅(jiān)持度顯然遠(yuǎn)遜于高盛，因而不僅未得到較多認(rèn)可，反而成為多數(shù)市場人士茶余飯后的談資。
不過回溯今年美林對原油的觀點(diǎn)可以看到，其一直持較為樂觀的態(tài)度，年初還預(yù)期今明兩年“經(jīng)濟(jì)形勢好轉(zhuǎn)”和“供應(yīng)預(yù)期吃緊”，WTI原油將分別達(dá) 106和111美元;隨后在7月份油價(jià)連續(xù)2個月暴跌后快速反彈時，依舊預(yù)測油價(jià)將維持強(qiáng)勢，WTI原油2013預(yù)期達(dá)100美元/桶。但9月份隨著美國能源獨(dú)立的樂觀情緒彌漫市場，美林也開始沉不住氣，11月份開始在不同場合宣揚(yáng)美國頁巖油革命可能帶來產(chǎn)量激增，并在12月的年報(bào)中最終給出了油價(jià)可能跌至50美元的觀點(diǎn)。
美國能源獨(dú)立
縱觀美林近三年對原油的觀點(diǎn)，可以看到引發(fā)其對于油價(jià)出現(xiàn)黑天鵝事件的擔(dān)憂出現(xiàn)于第四季度，來自于市場對于美國能源獨(dú)立的炒作熱情。這一熱炒最早起源于10月初路透一篇關(guān)于BP獲準(zhǔn)出口美國原油的文章，隨后美國能源獨(dú)立開始成為與QE4和財(cái)政懸崖一樣炙手可熱的話題，在接下來的一個季度內(nèi)，基本上所有主流機(jī)構(gòu)都對美國原油產(chǎn)量和“頁巖油革命”做出了分析，其中多數(shù)都對未來10年原油生產(chǎn)的爆發(fā)性增長抱有極樂觀的預(yù)期。
11月13日，國際能源署的年報(bào)將美國定位為未來國際第一大產(chǎn)油國，并認(rèn)為美國將再度主導(dǎo)國際能源市場的秩序，而頁巖油產(chǎn)量的激增將是這一過程的主要實(shí)現(xiàn)方式。隨后花旗進(jìn)一步加深了這一觀點(diǎn)，認(rèn)為美國將通過原油出口進(jìn)入新的“非常規(guī)國家”狀態(tài)，并將依靠原油輸出主導(dǎo)新的國際秩序;而高盛和瑞銀等投行也不甘落后，分別給出了美國將通過頁巖油革命完成財(cái)政和貿(mào)易雙平衡，而隨后頁巖油將成為武器進(jìn)一步惡化俄羅斯和中東邪惡軸心國家財(cái)政狀況的預(yù)測。在已經(jīng)實(shí)在找不到更多可以吸引眼球的話題之后，美林便拋出了2013年油價(jià)可能跌至50美元的預(yù)期。
然而投行們的熱情似乎經(jīng)不起現(xiàn)實(shí)的檢驗(yàn)，美國原油快速增長的趨勢自11月中旬開始轉(zhuǎn)變。11月9日美國總統(tǒng)大選結(jié)束之后，美國原油產(chǎn)量開始進(jìn)入平穩(wěn)期，連續(xù)一個月美國原油產(chǎn)量基本都維持在670萬桶左右，未能再延續(xù)今年第二季度以來的快速增長趨勢。事實(shí)上，自年初以來，增速最為迅速的兩塊油田—— 北達(dá)科他州的Bakken和南德州的Eagle Ford基本已經(jīng)達(dá)到產(chǎn)量上限。未來能夠繼續(xù)承擔(dān)美國原油產(chǎn)量快速增長的油田只可能是西德州的Permian盆地，此地區(qū)油藏是已衰竭的常規(guī)油田與頁巖油的混合體，因此可以采用豎井進(jìn)行開采，成本略低于其他頁巖油，但由于已經(jīng)被較多開發(fā)，實(shí)際增產(chǎn)幅度同樣有限，樂觀預(yù)計(jì)到2016年能夠增產(chǎn)65萬桶/天，平均每年新增產(chǎn)量約15萬—20萬桶。Permian油田此前歸屬于曾因在頁巖氣上極度冒進(jìn)并為此承受了巨大虧損的Chesapeake公司，但為了能夠快速脫手這些“燙手的山芋”，Chesapeake公司于10月份將此油田出售給了殼牌和雪佛龍。
此外，值得關(guān)注的是自9月份起，延續(xù)了近三年的美國旋轉(zhuǎn)鉆井的快速增長趨勢出現(xiàn)了較明顯逆轉(zhuǎn)，從最高峰的1420個降至1380個，是2009年以來最大也是最長時間的鉆井?dāng)?shù)量下降。目前的狀態(tài)雖尚未影響到美國原油增長的長期趨勢，但近兩年原油市場的持續(xù)振蕩以及美國油價(jià)相較于國際市場的貼水，已經(jīng)給大量熱衷于投資非常規(guī)油氣生產(chǎn)的企業(yè)敲響了警鐘。尤其在奧巴馬連任之后，在環(huán)保和審批等方面給予能源公司更多限制，且已經(jīng)開始著手推動取消布什時期對能源行業(yè)的所有補(bǔ)貼，因此未來美國原油持續(xù)增產(chǎn)的趨勢能否繼續(xù)延續(xù)并不樂觀。
不過對于投行而言，觀點(diǎn)的正確與否并不重要，如同投行飽受詬病的賺了自己發(fā)錢虧了政府買單的機(jī)制一樣，看對了市場可以名利雙收，看錯了方向并不會有任何實(shí)際性的影響。但如高盛一樣持續(xù)看多的同時卻不斷加碼做空的情況也并不鮮見，尤其是在中國等亞太國家有意拓寬能源渠道的同時，投行的觀點(diǎn)無疑給予其企業(yè)以極大信心。若中海油得以收購Nexen，北美能源交易的比例將占國內(nèi)海外收購的73%。如同電影《華爾街2》中所展示的中國人對于新能源的熱捧成為金融危機(jī)前美國企業(yè)救命稻草一樣，投行大肆造勢營造出美國頁巖油開采的美好前景，或許也是暗雷密布。
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