13年風(fēng)電行業(yè)的回暖預(yù)期較強(qiáng),預(yù)計(jì)隨著數(shù)據(jù)的逐步確認(rèn)和催化事件的出現(xiàn),行業(yè)將有趨勢性機(jī)會。整機(jī)和風(fēng)塔龍頭中低估值的彈性標(biāo)的可充分受益。
13年風(fēng)電行業(yè)見底回暖趨勢明顯。12年國內(nèi)風(fēng)電新增裝機(jī)12.96GW(-26.5%),低于預(yù)期,13年目標(biāo)裝機(jī)18GW,見底好轉(zhuǎn)趨勢明顯。目前三批“十二五”擬核準(zhǔn)項(xiàng)目超過80GW,開工潛力充足,訂單荒狀況將有好轉(zhuǎn)。同時(shí),三北地區(qū)開始推廣風(fēng)電清潔供暖,逐步解決棄風(fēng)問題,并網(wǎng)瓶頸的預(yù)期好轉(zhuǎn)。我們預(yù)計(jì)13年風(fēng)電新增裝機(jī)增長率將在10~35%區(qū)間。
收入和毛利率雙升帶動(dòng)業(yè)績復(fù)蘇。目前風(fēng)機(jī)訂單價(jià)格已經(jīng)觸底反彈,基于合同執(zhí)行延遲和需求改善,預(yù)計(jì)13年風(fēng)機(jī)價(jià)格企穩(wěn),甚至有小幅提升空間。隨著需求市場回暖,產(chǎn)能利用率的提升可攤薄單位產(chǎn)品的固定成本,小幅改善毛利率。另外,海外和海上風(fēng)電市場的開拓將帶來額外的業(yè)績貢獻(xiàn)。我們認(rèn)為,13年風(fēng)電企業(yè)的營收將有明顯提升,業(yè)績在2012年低谷的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)高增速的預(yù)期較強(qiáng)。
整機(jī)和風(fēng)塔龍頭受益最大。從業(yè)績彈性角度,整機(jī)和風(fēng)塔龍頭的風(fēng)電業(yè)務(wù)占比和內(nèi)銷占比雙高,國內(nèi)風(fēng)電復(fù)蘇對其整體業(yè)績改善的彈性最大。根據(jù)我們的測算,在樂觀預(yù)期下,整機(jī)和風(fēng)塔龍頭的毛利率可提升1~1.5%左右,營業(yè)收入增長率可提升30~40%左右。從估值角度看,部分公司PB在1.2左右,具有安全邊際。因此,我們認(rèn)為相關(guān)的低估值的彈性標(biāo)的,具有回暖的趨勢投資機(jī)會。
投資時(shí)點(diǎn)的選擇:需要等待更多催化因素。風(fēng)電板塊復(fù)蘇的預(yù)期較強(qiáng),但無法歸類于高成長或低PE的投資邏輯,上漲動(dòng)力需要等待政策性或是事件性的催化因素,例如:1.類似于能源局18GW目標(biāo)的行業(yè)事件發(fā)生;2.配額制或保證并網(wǎng)等行業(yè)政策的觸發(fā);3.行業(yè)數(shù)據(jù)的確認(rèn),包括風(fēng)機(jī)/風(fēng)塔招標(biāo)價(jià)格、風(fēng)電場開工量、上市公司的季度數(shù)據(jù)等。
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