擬受讓平板太陽(yáng)能龍頭企業(yè)鵬桑普不超過(guò)50%股權(quán);鵬桑普產(chǎn)品技術(shù)上、下游客戶、地域均與日出東方協(xié)同互補(bǔ),有望助公司在光熱工程應(yīng)用領(lǐng)域建立領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
投資建議:
事件:日出東方與鵬桑普簽訂意向書,擬以現(xiàn)金通過(guò)股權(quán)受讓及增資方式收購(gòu)其不超過(guò)50%股權(quán);收購(gòu)對(duì)價(jià)尚不確定。
受讓平板太陽(yáng)能領(lǐng)先企業(yè)不超過(guò)50%股權(quán),技術(shù)與客戶上互補(bǔ)協(xié)同。鵬桑普是國(guó)內(nèi)最大的平板太陽(yáng)能板芯研發(fā)、制造企業(yè)之一,在平板太陽(yáng)能領(lǐng)域擁有超過(guò)10項(xiàng)發(fā)明專利,技術(shù)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先,且與萬(wàn)科等一線地產(chǎn)商有良好的戰(zhàn)略合作關(guān)系。與日出東方在產(chǎn)品技術(shù)上、下游地產(chǎn)客戶、以及地域上能夠很好的互補(bǔ),有望形成協(xié)同作用。目前簽訂框架協(xié)議,收購(gòu)對(duì)價(jià)尚不明確,我們預(yù)計(jì)交易或?qū)⒃谀陜?nèi)或明年初完成。
平板企業(yè)規(guī)模較小,日出東方入主后規(guī)模與資金優(yōu)勢(shì)顯著。目前規(guī)模領(lǐng)先的平板太陽(yáng)能企業(yè)年收入在1-2億元之間,且工程項(xiàng)目為主導(dǎo)致企業(yè)資金不足成為最大發(fā)展瓶頸。日出東方進(jìn)入后規(guī)模與資金優(yōu)勢(shì)顯著,與鵬桑普合作有望在平板領(lǐng)域突出重圍,拉開與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手差距。
鵬桑普未來(lái)或?qū)⒊蔀楣酒桨孱I(lǐng)域的整合平臺(tái)。意向書中競(jìng)業(yè)限制條款規(guī)定公司不能自營(yíng)或通過(guò)其他企業(yè)從事與鵬桑普同類業(yè)務(wù),未來(lái)公司若在平板領(lǐng)域有進(jìn)一步整合意向或?qū)⑼ㄟ^(guò)鵬桑普進(jìn)行。
維持“增持”,目標(biāo)價(jià)18元。本次平板太陽(yáng)能領(lǐng)域投資符合我們此前對(duì)公司的戰(zhàn)略發(fā)展的判斷,我們認(rèn)為公司將在發(fā)展空間廣闊的光熱工程應(yīng)用領(lǐng)域建立領(lǐng)先優(yōu)勢(shì), 并將通過(guò)外延擴(kuò)張恢復(fù)高速增長(zhǎng)。維持對(duì)公司2013-15年EPS預(yù)測(cè)分別為0.90、1.14、1.46元,給予公司目標(biāo)價(jià)18元,對(duì)應(yīng)2013年 20xPE,維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn):收購(gòu)對(duì)價(jià)以及未來(lái)合作尚有不確定性
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